新佣金计划：百亿营收增长引擎
济州梦想之塔赌场将于五月推出全新的滚动佣金计划，据韩亚证券预测，此举有望为运营商乐天旅游开发每年带来超过1000亿韩元（约合6678万美元）的额外收入。该计划充分利用了韩国15%的赌场税率优势，远低于澳门40%的税率，使得济州梦想之塔能够向中介运营商和高端玩家提供比中国博彩中心更具竞争力的佣金条款。
韩亚证券力挺：三大增长支柱
据当地媒体Aju Press报道，韩亚证券将滚动佣金计划的推出，列为支撑其看好乐天旅游开发的三大运营支柱之一。本周早些时候，该券商已将乐天旅游开发列为休闲行业的首选股。
- 第一支柱： 赌场容量扩张。赌桌数量将从2024年的149张增加到2026年第一季度的169张，并计划再增加三张。老虎机数量也将从2025年的287台增至今年内的371台。
- 第二支柱： 酒店客房分配优化。在综合度假村1600间客房中，作为赌场免费赠送的客房比例已从30%提升至45%到50%。韩亚证券预计，若能将这一比例提高到60%，每月赌场收入有望突破600亿韩元（约合4007万美元）。
一季度业绩亮眼：赌场业务成核心驱动
此番乐观预测是在5月14日公布的一季度财报之后。财报显示，乐天旅游开发营收达到1562亿韩元（约合1.0432亿美元），营业利润同比飙升121.5%，达到288亿韩元（约合1923万美元）。营业利润率从去年同期的8.3%跃升至18.4%。济州梦想之塔的赌场业务是此次业绩超预期的主要驱动力。赌场收入增长40.3%，达到1186亿韩元（约合7921万美元）；访客量增长37.3%，达到150,553人次；赌台投注额（筹码兑换金额）增长36.7%，达到5739亿韩元（约合3.8329亿美元）。四月份，该赌场的赢率（hold rate）达到22.6%，已接近澳门九大路氹综合度假村26.1%的平均水平。
市场回暖：中国游客与未来展望
滚动佣金计划推出的结构性背景，是中国游客在济州岛免签政策下重返，以及中国对韩国旅游非官方限制的解除。梦想之塔的赌场投注额从2024年的1.73万亿韩元（约合11.6亿美元）飙升至2025年的2.77万亿韩元（约合18.5亿美元），增幅高达60%。韩亚证券指出，随着现金流的增强、新滚动计划的全面实施以及旅游旺季的到来，2026年下半年有望出现额外的债务再融资机会。
