核心裁决：Kalshi在俄亥俄和田纳西州败诉
美国第六巡回上诉法院今日对预测市场公司Kalshi做出不利裁决，驳回了其在俄亥俄州的初步禁令动议，并推翻了田纳西州此前授予的初步禁令。这意味着Kalshi在三起巡回上诉法院的裁决中，已遭遇两次失利，对其业务模式的合法性构成了新的挑战。
裁决依据：不构成“互换协议”，州法优先
第六巡回上诉法院的三名法官组成的合议庭一致裁定，Kalshi未能证明其体育赛事合约符合《商品交易法》（CEA）中“互换协议”的法定定义。法院明确指出，《商品交易法》既没有明示也没有暗示地优先于俄亥俄州或田纳西州的赌博法律。这一裁决肯定了各州可以通过自己的赌博法律来监管此类体育赛事合约的权力。
法官们在书面意见中强调：“即使假设Kalshi的体育赛事合约是互换协议，我们也认为《商品交易法》既没有明示也没有暗示地优先于俄亥俄州或田纳西州的赌博法律。”他们进一步指出，Kalshi对《商品交易法》的解读将“赋予商品期货交易委员会（CFTC）对与国会目标无关的事件合约的管辖权”，这与立法原意不符。
巡回法院分歧加剧：前车之鉴与矛盾裁决
此次第六巡回法院的裁决，是Kalshi在美国上诉法院遭遇的最新挫折。此前，第九巡回法院已于今年8月做出类似裁决，一致支持内华达州博彩控制委员会，允许其依据州赌博法对体育赛事合约进行监管，并认为Kalshi的合约“很可能是体育博彩”。第九巡回法院当时也投票3-0，驳回了Kalshi对《商品交易法》的宽泛解读。
然而，第六和第九巡回法院的裁决与今年4月美国第三巡回上诉法院的裁决形成鲜明对比。第三巡回法院当时裁定，新泽西州不能监管Kalshi的体育赛事合约，因为这些合约符合《商品交易法》中“互换协议”的定义。
监管权之争：最高法院或将介入
巡回法院之间日益加深的分歧，可能预示着美国最高法院最终将不得不介入，以解决预测市场监管权归属的问题。目前，Robinhood和Crypto.com两家公司已向美国最高法院提交了调卷令，请求法院评估各州是否有权通过自己的赌博法律来监管体育赛事合约。Crypto.com在其申请中明确提出了相关法律问题，要求最高法院审查第九巡回法院的裁决。
与此不同，Kalshi正寻求另一条路径。该公司最近请求第九巡回法院进行全体法官听证（en banc hearing），以对其此前的裁决提出上诉。Kalshi坚称，第九巡回法院的裁决“在一个极其重要的联邦优先权问题上制造了巡回法院分歧，其内部推理不一致，且与《商品交易法》的明确文本相冲突”。如果获得批准，全体法官听证将由第九巡回上诉法院的所有法官共同审理，而非仅仅三名法官，这无疑将是Kalshi争取翻盘的关键一步。
