S&P下调环球娱乐展望：菲律宾赌场业务拖累，债务缠身
S&P全球评级（S&P Global Ratings）近日将环球娱乐（Universal Entertainment Corp.）的展望从“稳定”下调至“负面”。此举主要归咎于该公司在菲律宾的赌场度假村业务（即冈田马尼拉）表现持续疲软，息税折旧摊销前利润（EBITDA）面临巨大压力，以及预计将长期维持在极高水平的债务负担。
尽管展望被下调，S&P仍确认了环球娱乐“B-”的长期发行人信用评级和长期高级债务评级。然而，评级机构明确指出，在菲律宾激烈的市场竞争和中东战争引发的通胀压力下，赌场度假村业务的低迷“极有可能持续”。
冈田马尼拉业绩承压，EBITDA预期大幅下调
S&P预计，环球娱乐的赌场度假村业务EBITDA将维持在每年约100亿日元（约6280万美元）的水平，与截至12月31日的2025财年大致持平。这一数字远低于此前预估的150亿至160亿日元（约9420万至1.005亿美元）。此外，该公司在2025财年还录得约2200亿日元（约13.8亿美元）的巨额减值损失。
日本弹珠机业务难挽颓势，整体盈利面临挑战
S&P认为，即便环球娱乐在日本的弹珠机和弹珠老虎机业务有所复苏，也难以抵消赌场度假村业务的恶化。尽管预计日本游戏机业务的年度EBITDA在稳定销售和盈利措施的支撑下，将稳定在约160亿日元（约1.005亿美元），但整体情况不容乐观。
S&P目前预计，环球娱乐的整体EBITDA将略低于200亿日元（约1.256亿美元），远低于此前240亿至250亿日元（约1.508亿至1.57亿美元）的预期。
债务负担沉重，流动性风险加剧
评级机构指出，环球娱乐的债务负担预计将保持“非常沉重”的水平。未来一年左右，其债务与EBITDA比率（包括租赁义务，不扣除现金和存款）可能维持在10倍左右。在2025财年，这一比率已超过11倍。
尽管2025财年现金和存款因其菲律宾子公司增加银行借款而增至约400亿日元（约2.513亿美元），但S&P仍警示流动性恶化的风险正在增加。环球娱乐每年面临约150亿日元（约9420万美元）的利息支出，以及赌场度假村业务每年约90亿日元（约5650万美元）的资本更新投资成本。S&P预计，其自由经营现金流可能持续为负，现金和存款也可能进一步下降。
短期无虞，长期风险犹存：降级与展望恢复条件
S&P表示，由于环球娱乐的长期融资结构中包含超过1300亿日元（约8.166亿美元）的债券和贷款，且未来12个月内到期的债务少于50亿日元（约3140万美元），因此预计未来几个季度不会出现重大的现金流问题。
然而，评级机构也明确了可能导致进一步降级的条件：如果EBITDA和现金流未能恢复，自由经营现金流持续为负，或合并现金和存款跌破250亿日元（约1.57亿美元）。反之，如果盈利能力显著恢复，杠杆率得到改善，并且自由现金流转为正，S&P可能会将展望重新调整回“稳定”。
